孢子与菌丝阶段
香菇的一生从一个孢子开始。孢子落在适宜的木头上后，在温湿度合适时萌发，长出细丝状的菌丝。菌丝不断分支、蔓延，像一张白色的网深入木材内部，吸收木质纤维素作为养分。这个阶段肉眼几乎看不见，但却是香菇积累养分的关键时期。
当菌丝长到一定阶段，会相互交织形成更致密的菌丝体，有时在木材表面能看到白色的菌丝块，那就是香菇的"营养体"。
子实体形成
在温度、湿度、光照等因素的共同刺激下，菌丝体开始扭结成一个个小小的原基，随后发育成菇蕾，再慢慢长大成完整的子实体——也就是我们食用的香菇。香菇从菇蕾到成熟，在适宜条件下大约需要7到15天，温度越高长得越快，但菇质往往不如低温慢长的好。
成熟后的香菇张开菌盖，弹射出亿万个孢子，随风飘散，寻找新的"家园"，完成一个完整的生命周期。
栽培中的"出菇潮"
在人工栽培中，菌棒在第一次出菇后，经过适当补水、养菌，还能连续出菇好几潮。每一潮的产量和质量会逐渐下降，这也是菌棒栽培管理中非常讲究的环节——头潮菇往往品质最好、价格最高。